Graham: Die Sicherheitsmarge erspart einen wilden Rutsch! Warum?

Value Investor Benjamin Graham über den Zweck der Sicherheitsmarge:

Die Sicherheitsmarge, also die positive Differenz zwischen Wert ( 1€) und Preis (0,5€), ist ein Konzept vom Ur-Vater des Value Investings Benjamin Graham und weiterhin erforderlich, um:

"... die Auswirkungen von fehlerhaften Berechnungen oder mehr Pech als normal auszugleichen. Der Käufer von Schnäppchen-Aktien legt besonderen Wert auf die Fähigkeit der Investition negativen Entwicklungen zu widerstehen." 

und:

"... wenn diese Aktien sehr günstig gekauft werden können, dann kann selbst ein geringfügiger Verlust der Ertragskraft diese Investition nicht davon abhalten, befriedigende Ergebnisse zu liefern. Die Sicherheitsspanne hat dann ihren Zweck erfüllt." 

Quelle: Graham (2016): Intelligent Investieren, S.543.


Investoren, welche mit Sicherheitsmarge arbeiten, vermeiden durch konservatives Handeln einen wilden Rutsch des Portfolio- Wertes.

Aus unserer Sicht sollte bei einem Investment in der Automobilindustrie eine ordentliche Sicherheitsmarge zu Grunde liegen, da einige Entwicklungen, wie autonome und elektrische Fahrzeuge sowie Sharing Services, neue Konkurrenten auf den Markt bringen. Die neue Marktdynamik kann die Ertragslage von den bestehenden Spielern evtl. negativ beeinflussen. Der Markt wird sich wandeln und ab einer gewissen Reife werden Marke, Tradition, Emotionen sowie Qualität / Service für den Verkauf entscheidend sein. Deshalb sollte man die bewährten Hersteller nicht komplett abschreiben.


Wir wünschen Ihnen einen guten Rutsch und ein gesundes neues Jahr.

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Gold, Öl, Zins: Spekulation oder Investition?

Zinsen, Rohstoffe, Devisen: Spekulation oder Investion? 

Ist es sinnvoll, viel Zeit in die Prognose von Makro-ökonomischen Faktoren zu stecken oder Kapital in Ideen mit einer einzelnen abhängigen Variabel wie den Preis von Gold oder Öl anzulegen? Oder sollte man auf die Hebelwirkung von der Rohstoffpreisentwicklung wie Gold auf die Ertragskraft der Minenunternehmen wetten? Wer traut sich eine belastbare Prognose auf den Goldpreis in ein, zwei, drei oder fünf Jahren zu? Aus unserer Sicht sollte man lieber sagen: "Ich habe nicht die geringste Ahnung". Diese Worte sind weiße und stammen von Warren Buffett, denn Preisentwicklungen von Rohstoffen können zufällig sein oder durch politische Maßnahmen beeinflusst werden. Dies macht die Angelegenheit absolut unvorhersehbar und bringt klare Eigenschaften einer Spekulation mit sich, denn es ist ein Kauf in der Hoffnung auf steigende Preise.

Langfristige Investoren sollten sich lieber auf die Ertragskraft eines verständlichen Unternehmens konzentrieren, also auf einen Kauf auf Grundlage des Wertes und keine Zeit mit makroökonomischen Faktoren wie Zinsen, Rohstoffen usw. vergeuden, welche auch nach langer und intensiver Recherche nur eine ehrliche Schlussfolgerung zulassen, wie "ich habe wirklich keine Ahnung wo die Entwicklung hingeht". Wenn sie sich doch eine Meinung zu diesen Themen zutrauen, dann lassen Sie sich die Worte von Benjamin Graham: "Spekulation ist weder illegal, noch unmoralisch, noch macht sie finanziell! dick" durch den Kopf gehen.

Aus diesem Blickwinkel sind auch Antworten auf die Frage: Wo steht der DAX am Ende des Jahres 2017? als Spekulation zu betrachten.

Quelle; Miller (2016): Warren Buffetts fundamentale Investment-Geheimnisse: Die Essenz der Partnership Letters des erfolgreichsten Investors aller Zeiten S. 24f.


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Werner Otto einer der größten deutschen Unternehmer der Nachkriegszeit

Werner Otto - Gründer des Otto Versandhandels die Unternehmensgeschichte von 1991-heute (Teil 3/3)

Quelle: otto.de

Die Wiedervereinigung führte zu einem enormen Anstieg der Nachfrage. Otto reagiert mit der Eröffnung eines neues Standorts in Polen und einem Joint-Venture mit REWE um den neu entstandenen Markt besser bedienen zu können. In den Folgejahren bis 1995 erweitert Otto sein Einflussgebiet durch Übernahmen von Konkurrenzunternehmen in Ungarn, England und Portugal. Otto-Kunden haben die Möglichkeit rund um die Uhr zu bestellen und sich die Ware zu einem bestimmten Termin liefern zu lassen.

"Oft genug scheitern Unternehmer, die ihre Tätigkeit in erster Linie auf den Gewinn ausrichten, weil sie letzten Endes ihrem Unternehmen nicht die tragende Säule gegeben haben, die darin besteht, eine Grundsatzmoral zu haben, grundsätzlich bestimmte Auffassungen zu vertreten, sich an sie zu halten und sich von ihnen auch leiten zu lassen."

Durch den Vormarsch von E-Commerce beginnt auch Otto sein Sortiment zu digitalisieren. 1997 ist das komplette Sortiment auf Otto.de einzusehen und es werden neue Online-Portale wie shopping24.de und otto-office.com eröffnet.1998 gründet Otto mit der spanischen Inditex ein Gemeinschaftsunternehmen, die Zara Deutschland GmbH.
Im Jahr 2000 ist die Otto Gruppe die weltweite Nr.2 im Online-Handel nach Amazon. Es werden weitere Online-Portale aufgebaut, wie discount24.de. Die folgenden Jahre sind durch weitere Übernahmen gekennzeichnet. Hermes bietet jetzt auch einen offenen Versand für Privatkunden und stellt damit direkt einen großen Konkurrent für die Post dar.
Einen strategische Allianz mit Microsoft führt 2005 zum weiteren Ausbau der E-Commerce Aktivitäten.
2007 führt Otto 3D-Online Stores ein und modernisiert so seine E-Commerce Strategie.
Durch die Übernahme, des ehemals größten Konkurrenten, der Quelle Holding und deren Verkaufsrechte für Europa und Russland 2009 festigt Otto den Stand des Marktführers in Deutschland.
Nach den erfolgreichen Einstieg in Russland konzentriert sich der Konzern 2012 auf Brasilien und Südamerika.
Durch die Gründung von About You (aboutyou.com) 2014 setzt Otto mehr auf Open Commerce. Den Kunden wird hier direkt empfohlen, was zu ihrem Style passen könnte.
Bis heute behauptet das Unternehmen weltweit den 2.Platz im Online-Handel hinter Amazon und baut ständig neue Start-Ups auf um E-Commerce weiterzuentwickeln.

"Werner Otto – das ist für mich Lust auf kalkuliertes Experiment unter Vermeidung großer Worte, großer Gesten, großer Gefühle – ein schnörkelloser, zielstrebiger Mann." von Helmut Schmidt

Die Otto Group beschäftigt ca. 50.000 Angestellte bei einem Umsatz von 12 Mrd. €.

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Quellen: 
 http://www.ottogroup.com/de/die-otto-group/daten-fakten/Historie.php#anchor_4b577a9b_Accordion-5-2015 (Stand: 25.12)
http://www.werner-otto.info/zitate.html (Stand: 25.12)

Überrenditen dank Cash?

 „Überschüssiges Geld ist ein Vorteil, kein Nachteil“ so  Charlie Munger.

Warum ist vorhandenes Cash vorteilhaft?

Wir Value Investoren wollen Unternehmen zum günstigen Preis kaufen, nur so können wir unsere erwartete Rendite erzielen. Diese Möglichkeiten gibt es nicht zu jederzeit sondern wir müssen geduldig warten bis uns der Markt die Möglichkeiten bietet, dass hartverdiente Kapital zu besten Renditen einzusetzen. Wenn der Markt uns durch die Ur-Instinkte Gier und Angst solche Geschenke macht, können wir Cash-Reserven clever einsetzen, falls vorhanden.

Wenn wir bei einem Kursrückgang voll investiert sind, entstehen hohe Opportunitätskosten, weil wir den Kursrückgang voll mitnehmen und unser zu 100% investiertes Portfolio (Investor A) bei einem Rückgang von 30% nur noch rund 70% auf die Waage bringt. Ebenso verpasst man die Chance, zu guten Einstandspreisen weiter Unternehmensanteile zu kaufen.



Wenn man hingegen eine Cash-Position von 25 % (Investor K) hält, wirft dieser Cash-Anteil erstmal keine Renditen bei dem Niedrigzinsumfeld ab und man ärgert sich, dass man nicht voll dabei ist wenn die Kurse steigen. Schwachsinn!
Kommt die Ebbe und die Aktien geben um 30% nach, so bekommt man die Chance, gute Titel zu bzw. nach zu kaufen, so dass beim Tiefstand das Portfolio noch 78% von 100% beinhaltet. Man trifft natürlich nie die Talsohle mit Käufen, das ist eine sehr vereinfachte Annahme.
Kommt daraufhin der Anstieg um 43% auf die 100% des reinen Aktienportfolios (Ausgangsniveau), steht das Portfolio, welches mit Aktien und Cash gemischt war, bei 110,7%. Vorausgesetzt man setzt das überschüssige Geld bei sinkenden Kursen ein. Also hat sich der Investor mit einem Cash-Anteil von 25 % zu Beginn einen Vorsprung von 10,7% erarbeitet, folglich muss Investor A das 1,107-fache des Kapitals von Investor K besitzen. Ganz nach dem Motto:

„Erst bei Ebbe sieht man, welcher Schwimmer eine  Badehose an hat.“

Nun hat man Angst, dass in einem steigenden Markt die Cash-Position nicht arbeitet und somit ein Klotz am Bein des Investors seinen kann und die Performance versaut. Ganz nach der Denke: "Da muss ich dabei sein" Falsch!

Denn um den Vorteil bei einer Marktebbe auszugleichen, muss der Markt um rund 65% vor dem Crash steigen, um den Vorteil von 10,7 % des Investors mit einem 75% Investitionsgrad einzuholen.
Jetzt stellt sich die Frage: Was ist gegenwärtig wahrscheinlicher?  Der Aktienmarkt steigt rasch um 65% oder es geht nochmal um 30% runter? Wer diese Frage für sich beantworten kann, könnte einschätzen, welche Implikationen es auf sein Cash-Management hat.

Und wie Buffett meint: „Cash ist immer eine wichtige Reserve, um investieren zu können, wenn andere verkaufen müssen.“

In diesem Sinne: Frohe Weihnachten.


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Wie ist die Unternehmensnachfolge in der Drogeriemarktkette Rossmann geregelt?

Dirk Rossmann - Gründer der zweitgrößten Drogeriemarktkette Deutschlands:

Rückblickend auf die Unternehmensgeschichte gab es Höhen und Tiefen, laut Dirk Rossmann ging es erst in den letzten 10 Jahren steil bergauf. Die vorigen 34 Jahre beschreibt Dirk Rossmann folgendermaßen: 

"Die Schulden waren hoch, ich wusste manchmal freitags nicht, wie ich montags die Gehälter zahlen soll"

Trotz dieses hohen Einflusses der Schulden, zeichnet sich das Unternehmen durch ein ständiges kontinuierliches Wachstum seit Gründung aus.
Im Geschäftsjahr 2015 erwirtschaftet das Unternehmen einen Umsatz von 7,9 Mrd. € in europaweit über 3.400 Drogeriemärkten mit 47.000 Angestellten.

Seit 2015 sitzt Raoul Rossmann mit in der Geschäftsführung des Unternehmens und hält die Mehrheit der Familienanteile. Er wird jedoch noch von seinem Vater unterstützt.

"Solange ich gesund bin und meine grauen Gehirnzellen funktionieren, sind doch alle froh, dass ich ihnen Arbeit abnehme. Es wäre dumm, zu Hause zu sitzen, denn ich werde hier noch gebraucht."

Diese Zusammenarbeit der Generationen und der fleißende Übergang der Geschäftsführung zeichnet Familienunternehmen aus.

Quelle: http://www.focus.de/finanzen/news/unternehmen/waere-dumm-zu-hause-zu-sitzen-dirk-und-raoul-rossmann-im-interview-aus-eigenen-fehlern-gelernt_id_4620058.html (Stand: 20.10.2016)
https://www.rossmann.de/unternehmen/ueber_uns/unser-profil.html (Stand: 20.12.2016)
Logo - www.rossmann.de (Stand: 20.12.2016)

Warren Buffett nimmt die Strafen des Über-Konservatismus in Kauf. Wir auch!

Value-Investor Warren Buffett erdultet lieber die Strafe für sein konservatives Verhalten als einen Totalverlust zu erleiden.

"Ich würde eher die Strafen aus einem Über-Konservatismus erdulden als die Konsequenzen der Fehler, vielleicht sogar mit dauerhaften Kapitalverlust, der Aneignung einer "Neuen Ära" Philosophie zu ertragen, bei der die Bäume in den Himmel wachsen." 

Quelle: Miller (2016): Warren Buffetts fundamentale Investment-Geheimnisse: Die Essenz der Partnership Letters des erfolgreichsten Investors aller Zeiten S. 248

Das Zitat stimmt uns nachdenklich, die Märkte gehen wieder hoch und die Preise für hochwertige Familienunternehmen wie der deutsche Profi-Küchenhersteller Rational AG sowie die französische Luxusmarke Hermes International handeln zu einen Kurs-Gewinn-Verhältnis von rund 39. Wird das Wachstum in Zukunft so deutlich ausfallen und die Bäume in den Himmel wachsen? Wir wissen es nicht und beobachten die Unternehmen weiter und erdulden die Strafe für unseren Über-Konservatismus gerne. im Original lautet das Zitat aus dem Februar 1960:

"I would rather sustain the penalties resulting from over-conservatism than face the consequences of error, perhaps with permanent capital loss, resulting from the adoption of a "New Era" philosphy where trees really do grow to the sky."

Quelle: Miller (2016): Ground Rules , S. 209

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Wir gedenken Werner von Siemens zu seinem 200.Geburtstag

Werner von Siemens - Begründer der Elektrotechnik und Gründer der Siemens AG:

Quelle: siemens.com

"Es kommt nicht darauf an, mit dem Kopf durch die Wand zu gehen, sondern mit den Augen die Tür zu finden."

Werner von Siemens gründete am 12.Oktober 1847 zusammen mit Johann Georg Halske eine Telegraphen-Bauanstalt in Berlin. 1848 bauten die beiden Partner eine Telegraphenleitung von Berlin nach Frankfurt am Main um den preußischen Kaiser direkt mit der Nationalversammlung zu verbinden. Dieser politische Auftrage brachte dem kleinem Unternehmen Aufmerksamkeit und weitere Aufträge in Preußen. Sein Bruder Carl Siemens ging nach Russland um weiter Bauten von Telegraphenleitungen zu überwachen. Daraus entstand 1855 die erste Zweigstelle des Unternehmens. Die Firma wurde sehr schnell bekannt und baute viele Telegraphenleitungen rund um die Welt. Das erste Aushängeschild des Unternehmens ist 1874 die transatlantische Telegraphenleitung. In den folgenden Jahren orientiert sich das Unternehmen in andere Geschäftsfelder und erzielt mit fortschrittlichen Erfindungen weitere Erfolge:

• 1879 stellt Siemens die erste elektrische Lokomotive in Berlin vor
• 1880 wird der erste elektrische Aufzug von Siemens in Mannheim eröffnet 
• 1881 fährt die erste elektrische Straßenbahn in Berlin
• 1882 erfindet Siemens den ersten Oberleitungsbus der Welt

Diese Erfindungen verbreiteten sich sehr schnell in der Welt und revolutionierten die Mobilität.

1899 baut Siemens die erste Straßenbahn in Peking, damals die schnellste Straßenbahn der Welt mit eine Spitzengeschwindigkeit von 20 km/h. 

Werner von Siemens steht wie kein Anderer für das deutsche Erfindertum. 1890 zieht er sich aus dem operativen Geschäft zurück und übergibt die Firma an seine Söhne. 

Im Geschäftsjahr 2015 beschäftigte die Siemens AG weltweit 348.000 Mitarbeiter an 289 Standorten und erwirtschaftete einen Umsatz von 75,6 Mrd. €.

Eine kleine Auswahl der Erfindungen und Innovationen von Siemens steckt in diesen Produkten:

Quelle: http://www.siemens.com/about/de/ (Stand 15.12.2016)